道恩股份(002838):申港证券股份有限公司关于山东道恩高分子材料股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之独立财务顾问报告（修订稿）
原标题:道恩股份:申港证券股份有限公司关于山东道恩高分子材料股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之独立财务顾问报告（修订稿） 独立财务顾问声明和承诺 一、独立财务顾问声明 （一）本独立财务顾问报告所依据的文件和材料由本次交易各方提供，提供方对所提供文件及资料的真实性、准确性和完整性负责，并保证该等信息不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。本独立财务顾问不承担由此引起的任何风险责任； （二）本独立财务顾问报告是在假设本次交易各方当事人均全面和及时履行本次交易相关协议和声明或承诺的基础上出具；若上述假设不成立，本独立财务顾问不承担由此引起的任何风险责任； （三）本独立财务顾问报告不构成对上市公司的任何投资建议或意见，对投资者根据本独立财务顾问报告作出的任何投资决策可能产生的风险，本独立财务顾问不承担任何责任； （四）本独立财务顾问未委托或授权其他任何机构和个人提供未在独立财务顾问报告中列载的信息，以作为本独立财务顾问报告的补充和修改，或者对本独立财务顾问报告作任何解释或说明。未经独立财务顾问书面同意，任何人不得在任何时间、为任何目的、以任何形式复制、分发或者摘录独立财务顾问报告或其任何内容，对于本独立财务顾问报告可能存在的任何歧义，仅独立财务顾问自身有权进行解释； （五）本独立财务顾问特别提请广大投资者认真阅读就本次交易事项披露的相关公告，查阅有关文件。 二、独立财务顾问承诺 依照《上市公司重大资产重组管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号-上市公司重大资产重组》《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》及其他相关法规规范要求，申港证券股份有限公司出具了《独立财务顾问报告》，并作出如下承诺： （一）本独立财务顾问已按照规定履行尽职调查义务，有充分理由确信所发表的专业意见与上市公司和交易对方披露的文件内容不存在实质性差异；（二）本独立财务顾问已对上市公司和交易对方披露的本次交易的相关文件进行充分核查，确信披露文件的内容与格式符合要求； （三）本独立财务顾问有充分理由确信上市公司本次重组的方案符合法律、法规和中国证券监督管理委员会及深圳证券交易所的相关规定，所披露的信息真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； （四）本独立财务顾问有关本次交易出具的专业意见已经提交本独立财务顾问内核机构审查，内核机构同意出具此专业意见； （五）本独立财务顾问在与上市公司接触后至担任本次重组独立财务顾问期间，已采取严格的保密措施，严格执行风险控制和内部隔离制度，不存在内幕交易、操纵市场和证券欺诈问题。 目 录 独立财务顾问声明和承诺...........................................................................................1 一、独立财务顾问声明.......................................................................................1 二、独立财务顾问承诺.......................................................................................1 目 录...........................................................................................................................3 释 义...........................................................................................................................9 重大事项提示.............................................................................................................13 一、本次重组方案简要介绍.............................................................................13 二、募集配套资金情况简要介绍.....................................................................15三、本次交易对上市公司的影响.....................................................................16四、本次重组方案实施前尚需取得的有关批准.............................................19五、上市公司控股股东及其一致行动人对本次重组的原则性意见.............19六、上市公司控股股东及其一致行动人、董事、监事、高级管理人员自本次重组预案披露之日起至实施完毕期间的股份减持计划.................................19七、本次交易中对中小投资者权益保护的安排.............................................20八、道恩集团通过本次交易提高对上市公司持股比例可免于发出要约.....26九、其他重大事项.............................................................................................27 重大风险提示.............................................................................................................28 一、本次交易相关风险.....................................................................................28 二、标的公司经营风险.....................................................................................30 三、其他风险.....................................................................................................31 第一节本次交易概况...............................................................................................32 一、本次交易的背景和目的.............................................................................32 二、本次交易的具体方案.................................................................................36 三、本次交易的性质.........................................................................................42 四、本次交易对上市公司的影响.....................................................................43五、本次交易的决策过程.................................................................................44 六、本次交易相关方作出的重要承诺.............................................................44.......................................................................................65第二节上市公司基本情况 一、公司基本情况简介.....................................................................................65 二、控股股东及实际控制人基本情况.............................................................65三、最近三十六个月内控制权变动情况.........................................................67四、最近三年重大资产重组情况.....................................................................67五、最近三年一期主营业务发展情况.............................................................67六、主要财务数据及财务指标.........................................................................68 七、上市公司及其现任董事、监事、高级管理人员不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形，也不存在最近12个月内受到证券交易所公开谴责，或其他重大失信行为...............69八、上市公司及其现任董事、监事、高级管理人员最近三年内受到行政处罚（与证券市场明显无关的除外）或刑事处罚情况.........................................70第三节交易对方基本情况.......................................................................................71 一、发行股份购买资产的交易对方.................................................................71二、募集配套资金的交易对方.........................................................................93 .............................................................................................93三、其他事项说明 第四节交易标的基本情况.......................................................................................95 一、基本情况.....................................................................................................95 二、主要历史沿革.............................................................................................95 三、产权及控制关系.......................................................................................102 四、主要资产权属、对外担保及主要负债、或有负债情况.......................103....................................................................113五、诉讼、仲裁、合法合规情况 六、主要业务发展情况....................................................................................114 七、报告期经审计的主要财务指标...............................................................128八、最近三年进行的与交易、增资或改制相关的评估情况.......................129九、参股、控股及分公司情况.......................................................................130 十、许可他人使用自己所有的资产或者作为被许可方使用他人资产的情况...........................................................................................................................132 十一、本次发行股份购买资产涉及的债权债务转移及人员安置情况.......132十二、报告期主要会计政策及相关会计处理...............................................132第五节发行股份情况.............................................................................................136 一、发行股份及支付现金购买资产...............................................................136二、募集配套资金安排...................................................................................140 三、对上市公司股权结构及主要财务指标的影响.......................................150第六节标的资产的评估情况.................................................................................151 一、标的资产评估总体情况...........................................................................151 二、标的资产评估的具体情况.......................................................................152 三、对评估结论有重大影响事项的说明.......................................................183四、董事会关于拟购买资产的估值合理性及定价公允性分析...................185五、上市公司独立董事对本次交易评估事项的独立意见...........................193第七节本次交易相关协议的主要内容.................................................................195 一、《资产购买协议》主要内容.....................................................................195 二、《资产购买协议之补充协议》主要内容.................................................200三、《业绩补偿协议》主要内容.....................................................................201 第八节 独立财务顾问核查意见...........................................................................206 ...................................................................................................206 一、基本假设 二、本次交易的合规性分析...........................................................................206 三、本次交易定价的依据及合理性的分析...................................................218四、本次交易评估合理性分析.......................................................................221 五、本次交易对上市公司的持续经营能力、未来发展前景、当期每股收益等财务指标和非财务指标的影响.......................................................................223 ...................................................227 六、本次交易对上市公司治理机制的影响 七、资产交付安排分析...................................................................................228 八、本次交易构成关联交易及其必要性分析...............................................228九、本次交易补偿安排的可行性合理性分析...............................................229十、本次交易摊薄即期回报情况及相关填补措施分析...............................229十一、标的资产是否存在非经营性资金占用情况的分析...........................229.......................230 十二、关于相关主体是否存在有偿聘请第三方行为的核查 第九节对《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指南第7号——上市公司重大资产重组审核关注要点》相关事项的核查情况...............................................231一、本次重组完成后是否会导致上市公司盈利水平下降或摊薄上市公司每股收益的核查情况...............................................................................................231 二、本次重组是否需履行前置审批或并联审批程序...................................232三、是否准确、有针对性地披露涉及本次交易及标的资产的重大风险...232四、本次发行股份购买资产的发行价格是否设置价格调整机制...............233五、本次交易是否涉及向特定对象发行可转换公司债券购买资产...........233六、本次交易是否涉及换股吸收合并...........................................................234七、审核程序...................................................................................................234 八、本次交易标的资产是否符合相关板块定位或与上市公司处于同行业或上下游...................................................................................................................235 九、锁定期安排是否合规...............................................................................236 十、本次交易方案是否发生重大调整...........................................................237十一、本次交易是否构成重组上市...............................................................237十二、本次交易是否符合重组上市条件.......................................................238十三、过渡期损益安排是否合规...................................................................238.......................................................................239十四、是否属于收购少数股权 十五、是否披露穿透计算标的资产股东人数...............................................240十六、交易对方是否涉及合伙企业、契约型私募基金、券商资管计划、信托计划、基金专户及基金子公司产品、理财产品、保险资管计划、专门为本次交易设立的公司等...........................................................................................240 十七、标的资产股权和资产权属是否清晰...................................................241242 十八、标的资产是否曾在新三板挂牌或申报首发上市、重组被否或终止十九、是否披露标的资产所处行业特点、行业地位和核心竞争力，以及经营模式等...............................................................................................................243 二十、是否披露主要供应商情况...................................................................243二十一、是否披露主要客户情况...................................................................245二十二、标的资产的生产经营是否符合产业政策、安全生产规定及环保政策...........................................................................................................................247 二十三、标的资产生产经营是否合法合规，是否取得从事生产经营活动所必需的经营资质...................................................................................................248 二十四、标的资产是否曾拆除VIE协议控制架构.......................................249二十五、本次交易是否以资产评估结果或估值报告结果作为定价依据...249二十六、本次交易标的是否以收益法评估结果作为定价依据...................250二十七、本次交易是否以市场法评估结果作为定价依据...........................252二十八、本次交易是否以资产基础法评估结果作为定价依据...................252二十九、本次交易标的是否以其他方法评估结果或者估值报告结果作为定价依据...................................................................................................................253 三十、本次交易定价的公允性.......................................................................253 三十一、本次重组是否设置业绩补偿或业绩奖励.......................................254三十二、标的资产报告期内合并报表范围是否发生变化...........................255三十三、是否披露标的资产财务和经营状况...............................................256三十四、是否披露标的资产应收款项主要构成、账龄结构以及坏账风险等...........................................................................................................................257 三十五、是否披露标的资产存货分类构成及变动原因、减值测试的合理性...........................................................................................................................259 三十六、标的资产其他应收款是否存在可收回风险、是否存在关联方非经营性资金占用.......................................................................................................260 三十七、是否披露标的资产固定资产的分布特征与变动原因、折旧政策、是否存在减值风险...............................................................................................262 三十八、是否披露标的资产的无形资产取得及构成情况，研发费用计入无形资产确认的相关会计处理是否合规...............................................................263三十九、商誉会计处理是否准确、是否存在减值风险...............................264四十、重要会计政策和会计估计披露是否充分...........................................265四十一、是否披露标的资产收入构成和变动情况.......................................267四十二、标的资产是否存在经销模式收入或毛利占比较高的情形（如占比超过30%）...........................................................................................................268 四十三、标的资产是否存在境外销售占比较高（如占比超过10%）、线上销售占比较高的情形...........................................................................................269 四十四、标的资产是否存在大额异常退货（如退换货金额超过10%）、现金交易占比较高（如销售或采购占比超过10%）、以大额现金支付薪酬、报销费用、垫付各类款项的或第三方回款的情形...............................................271四十五、标的资产营业成本核算的完整性和准确性...................................272四十六、是否披露标的资产期间费用的主要构成和变动原因...................273四十七、是否披露标的资产主要产品毛利率及与可比公司毛利率对比情况...........................................................................................................................274 四十八、标的资产是否存在经营活动产生的现金流量净额为负数，或与当期净利润差异较大的情形...................................................................................275 四十九、标的资产是否存在股份支付...........................................................277五十、本次交易完成后是否存在整合管控风险...........................................277五十一、本次交易是否导致新增关联交易...................................................278五十二、本次交易是否新增同业竞争...........................................................279五十三、承诺事项及舆情情况.......................................................................280 五十四、是否存在信息披露豁免...................................................................281五十五、是否存在重组前业绩异常或拟置出资产情形...............................281五十六、本次交易是否同时募集配套资金...................................................282五十七、本次交易是否涉及募投项目...........................................................284五十八、本次交易标的评估作价和业绩承诺中是否包含募投项目带来的投资...................................................................................................................284 收益 第十节独立财务顾问结论意见.............................................................................286 第十一节 独立财务顾问内核程序及内部审核意见...........................................288一、独立财务顾问内核程序...........................................................................288 二、独立财务顾问内核结论...........................................................................288 释 义 在本报告中，除非文义载明，以下简称具有如下含义：
注2：本报告书中部分合计数与各明细数直接相加之和在尾数上如有差异，这些差异是由于四舍五入造成的。 重大事项提示 本部分所述词语或简称与本报告书“释义”所述词语或简称具有相同含义。 本公司提醒投资者认真阅读本报告书全文，并特别注意下列事项： 一、本次重组方案简要介绍 （一）本次重组方案概况
单位：万元
单位：万元
二、募集配套资金情况简要介绍 （一）募集配套资金安排
（一）本次交易对上市公司主营业务的影响 本次交易前，上市公司主营业务为热塑性弹性体、改性塑料、色母料、可降解材料和共聚酯材料等功能性高分子复合材料的研发、生产和销售，上市公司致力于高分子新材料的进口替代及消费改善和升级，产品广泛应用于汽车交通、家电通讯、医疗卫生、航空航天、大消费、新能源等领域，上市公司以丰富的产品种类和强大技术研发实力，提供高质量的差异化产品满足客户的多样性需求，为客户提供一站式材料解决方案。 标的公司道恩钛业长期致力于钛白粉材料的研发、生产和销售，主要产品包括金红石型钛白粉以及硫酸亚铁、聚合硫酸铁等，广泛应用于塑料、色母料、化纤、橡胶、涂料、油墨、造纸、化妆品、净水剂等下游市场，并且随着标的公司在新技术、新产品领域的研发和储备，未来标的公司产品在光伏、锂电池、超级电容、环境净化和保护、高性能涂层涂料等前沿领域拥有较大应用前景。钛白粉因其独特的性能和广泛的应用，在化工新材料领域中占有重要地位。 上市公司和标的公司同属于化工新材料领域范畴。在现有的塑料应用领域中，钛白粉是上市公司生产改性塑料、色母料、染色料等主要产品的重要原材料，且随着上市公司主业的进一步夯实和扩展，未来双方在产品链、产业链上的关联性和协同性将得到进一步加强。除产品协同之外，双方在下游汽车、家电、消费电子等应用领域也具备客户共同开发和协同营销的业务基础。本次交易完成后，随着上市公司在战略新兴领域新材料的不断布局，双方产品和技术储备将在高端动力电池、超高压电缆、光伏产业、国防军工产品应用等方面具备广泛的协同空间。 通过本次交易，道恩钛业将成为道恩股份全资子公司，上市公司的主营业务将在原有业务的基础上增加钛产业链相关业务。在产业链布局上，上市公司的业务链条将向上游进一步延伸，有助于上市公司降低生产成本、增强协同性、提高产品竞争力、完善产业链条；在市场拓展方面，未来双方将充分发挥客户协同的优势，在共同领域进一步将客户做深做透，实现互惠共赢，为上市公司创造更大的市场空间；同时，标的公司的盈利和现金流情况良好，本次交易将增厚上市公司的盈利能力，增强公司在新材料前沿领域加快开发布局的业绩和资金基础。上市公司对钛产业链相关业务的整合，将对公司提升产品质量、加快新产品研发、布局未来产业和不断满足客户多元化的新材料需求具有显著的促进作用，并将进一步提升公司的核心竞争力、抗风险和抗周期能力，增强公司的盈利能力和持续经营能力。 （二）本次交易对上市公司股权结构的影响 假定不考虑募集配套资金，本次发行股份购买资产实施前后上市公司的股权结构变化情况如下表所示：
本次交易前，上市公司的控股股东为道恩集团，实际控制人为于晓宁、韩丽上市公司的控股股东仍为道恩集团，实际控制人仍为于晓宁、韩丽梅夫妻，二人合计控制公司65.81%股权。本次交易不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。 本次交易后，扣除持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人以及上市公司董事、监事、高级管理人员及其关联人持有上市公司股份后，社会公众股将不低于发行后总股本的10%。根据《证券法》《上市规则》等法规的规定，本次交易不会导致公司股权分布不符合上市条件。 （三）本次交易对上市公司主要财务指标的影响 本次交易将为上市公司置入盈利能力较强的优质资产，有助于增强上市公司的持续盈利能力和核心竞争力。根据中审众环为本次交易出具的《备考审阅报告》和上市公司的年度审计报告（众环审字[2025]0100703号）及2025年半年度财务报告，不考虑募集配套资金，本次重组对上市公司最近一年一期主要财务指标的影响如下表所示： 单位：万元
四、本次重组方案实施前尚需取得的有关批准 本次交易尚需履行的决策及审批程序包括但不限于： 1、本次交易经深交所审核通过并经中国证监会予以注册； 2、标的公司整体由股份有限公司变更为有限责任公司； 3、相关法律法规所要求的其他可能涉及的批准或核准。 上述批准或审核通过均为本次交易的前提条件。本次交易能否取得上述批准、审核通过或同意注册，以及最终取得的时间均存在不确定性，提请投资者注意投资风险。 五、上市公司控股股东及其一致行动人对本次重组的原则性意见 上市公司控股股东道恩集团及实际控制人于晓宁、韩丽梅已对本次重组出具《关于本次交易的原则性同意意见》，其对本次重组的原则性意见如下：/ / “本人公司已知悉上市公司本次交易的相关信息和方案，本人公司认为，本次交易符合相关法律、法规及监管规则的要求，有利于增强上市公司持续经营能力、抗风险能力和综合竞争实力，有利于维护上市公司及全体股东的利益，本人/公司原则上同意本次交易。本人/公司将坚持在有利于上市公司的前提下，积极促成本次交易顺利进行。” 六、上市公司控股股东及其一致行动人、董事、监事、高级管理人员自本次重组预案披露之日起至实施完毕期间的股份减持计划 上市公司控股股东及其一致行动人、实际控制人、上市公司董事、监事、高级管理人员承诺，相关主体自本次交易披露之日起至本次交易实施完毕期间，无任何减持上市公司股份的计划。如本次交易完成前相关主体根据自身实际需要或市场变化拟进行减持，相关主体将严格按照有关法律法规及中国证券监督管理委员会和证券交易所的相关规定执行，并及时披露减持计划，并将严格执行相关法律法规关于股份减持的规定及要求。 七、本次交易中对中小投资者权益保护的安排 根据《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》的精神和《重组管理办法》的规定，公司在本次交易过程中采取了多项措施以保护中小投资者的权益，具体包括： （一）严格履行上市公司信息披露义务 上市公司及相关信息披露义务人将严格按照《公司法》《证券法》《重组管理办法》及《格式准则26号》等法律法规的相关要求，切实履行信息披露义务，公平地向所有投资者披露可能对上市公司股票交易价格产生较大影响的重大事件。本报告书披露后，公司将继续按照相关法规的要求，真实、准确、完整地披露公司本次交易的进展情况。 （二）严格履行上市公司审议及表决程序 上市公司在本次交易过程中严格按照相关规定履行法定程序进行表决和披露。本次重组构成关联交易，在提交董事会审议之前已经独立董事专门会议审议通过并发表审核意见。公司召开董事会审议通过本次交易的相关议案，关联董事已严格履行回避义务，有关决议符合《公司法》等相关法律、行政法规、部门规章等规范性文件及《公司章程》的相关规定。 （三）确保本次交易的定价公平、公允、合理 上市公司已聘请符合相关法律法规要求的评估机构对标的资产进行评估，确保标的资产定价公允。此外，上市公司所聘请的独立财务顾问、法律顾问等中介机构已对本次交易出具专业意见，确保本次交易定价公允、公平、合理，不损害中小股东的利益。 （四）股东大会的网络投票安排 上市公司已于股东大会召开日前至少15日发出召开审议本次重组方案的股东大会的通知，敦促公司全体股东参加本次股东大会。根据中国证监会《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》等有关规定，为给参加股东大会的股东提供便利，本次股东大会公司采用现场投票与网络投票相结合方式召开。公司通过深圳证券交易所系统和互联网投票系统向全体股东提供网络形式的投票平台，股东可以在网络投票时间内通过上述系统行使表决权。同时，公司已单独统计中小股东投票表决情况。 （五）股份锁定期安排 本次交易中，发行股份购买资产交易对方和募集配套资金交易对方因本次交易取得的上市公司股份应遵守《重组管理办法》等相关法律法规关于股份锁定的要求。本次交易锁定期相关安排详见本报告书“重大事项提示”之“一、本次重组方案简要介绍”之“（四）股份发行情况”及“二、募集配套资金情况简要介绍”之“（二）募集配套资金股份发行情况”的相关内容。 （六）单独计票并披露中小股东投票结果 上市公司召开股东大会审议本次重组相关议案时，对中小投资者表决情况单独计票，单独统计并披露除公司的董事、监事、高级管理人员、单独或者合计持有公司5%以上股份的股东以外的其他中小股东的投票情况。 （七）业绩承诺和补偿安排 根据上市公司与补偿义务主体签订的《业绩补偿协议》，补偿义务主体对标的资产的未来业绩承诺和补偿作出了相应安排（包含减值补偿安排）。本次交易业绩承诺和补偿相关安排详见本报告书“第七节本次交易相关协议的主要内容”之“三、《业绩补偿协议》主要内容”的具体内容。 （八）本次重组摊薄即期回报情况及其相关填补措施 1 、本次交易完成后上市公司不存在当期回报摊薄情况 根据中审众环出具的《备考审阅报告》及年度审计报告、上市公司2025年半年度财务报告，不考虑募集配套资金，本次交易完成前后上市公司相关财务指标比较情况如下：
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